¿La oferta pública inicial de NSE valorará la bolsa en 5 millones de rupias? Dos escenarios que todo inversor debería tener en cuenta
La Bolsa Nacional de Valores de la India (NSE) ha emitido su DRHP para una oferta pública inicial en forma de oferta de venta (OFS) de hasta 148,9 millones de acciones. Los proveedores clave incluyen State Bank of India, MS Strategic (Mauricio), Canada Pension Plan Investment Board, Aranda Investments (Mauricio) y Bank of Baroda, lo que indica una amplia gama de monetización de instituciones financieras.
Centrum Institutional Research destaca la posición dominante de NSE durante 26 años, con el 93% del mercado de efectivo, casi el 100% de los futuros de acciones, aproximadamente el 72% de las operaciones de opciones sobre índices de acciones y una participación casi monopólica en derivados de divisas y operaciones corporativas.
Matemáticas de valoración NSE
Dada una capitalización de mercado de 5 billones de rupias, la valoración implícita refleja un rico múltiplo para la franquicia de acciones con alto ROE: 36 veces las EPS del año fiscal 28E en el caso base y alrededor de 35 veces en el caso alcista. En el segundo escenario, la capitalización de mercado se multiplica por 55 veces. EPS de 40x y 38x para el año fiscal 28E en los casos central y alcista respectivamente, lo que destaca cuán sensible es la acción a los resultados de crecimiento y regulatorios.
Durante el año fiscal 21-26, los ingresos operativos crecieron fuertemente un 24%, el EBITDA y la utilidad neta crecieron a una CAGR del 23%, los márgenes superaron el 70% y el ROE superó el 30% incluso después de 26 años, señaló el Centro. “Esperamos que el impulso de los ingresos se recupere en el año fiscal 27, y se espera que el beneficio neto crezca a una tasa compuesta anual de ~16% durante el año fiscal 26-28”, dice el informe, y agrega que el apalancamiento estructural se mantiene a pesar de los obstáculos cíclicos y regulatorios.
Según el primer escenario, el mercado está validando efectivamente la valoración de 5 rupias lakh crore de NSE como una prima estructural razonable para la historia financiera de la India y el liderazgo del mercado de la bolsa. Actualmente, NSE atiende a más de 129 millones de inversores registrados únicos y permite la negociación de 3228 valores e instrumentos, y los servicios de compensación de NCL manejan más del 85% de las operaciones de bonos corporativos compensadas a través de corporaciones de compensación en la India.
Los pronósticos respaldados por DRHP esperan que el crecimiento de los ingresos se normalice después de una caída en el año fiscal 26, y se espera que los ingresos operativos aumenten a 218 mil millones de rupias en el año fiscal 28 desde 166 mil millones de rupias en el año fiscal 28, mientras que el EBITDA se recuperará a 192 mil millones de rupias desde 133 mil millones de rupias y el ROE volverá a un alto crecimiento. En esta construcción, el precio de la IPO y las cotizaciones posteriores mantienen múltiplos altos gracias a:
Los ingresos generados por transacciones siguen siendo el principal impulsor de ingresos y representan casi el 80% de los ingresos operativos en el año fiscal 21-26.
El mercado monetario siguió profundizándose, multiplicándose por seis, pasando de 50 billones de rupias en 2016 a 280 billones de rupias en 2026, con una mayor penetración de los inversores y una mayor relación capitalización de mercado/PIB.
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Centrum destaca las fortalezas de innovación e infraestructura de NSE: el comercio totalmente automatizado (NEAT), que ejecuta una arquitectura de riesgo integrada respaldada por liquidaciones T+1 y T+0 y un fondo de garantía de liquidación central de 130.800 millones de rupias, son fundamentales para la sostenibilidad de esta franquicia premium.
Con una valoración de 5 rupias lakh crore y más en un escenario tan bueno, los inversores lo ven como una jugada estructural que efectivamente está pagando activos de generación de dinero compuestos vinculados al aumento de los ingresos de los hogares en la India, el cambio de activos físicos a financieros, crecientes entradas institucionales nacionales y una participación sostenida del FPI.
En el segundo escenario, la bandera del informe es menos favorable: aquí, un alto múltiplo de capitalización de mercado de 5 a 5,5 billones de rupias contradice una regulación estricta y una regulación de volumen, lo que obliga al mercado a reevaluar la zona de confort de valoración de la NSE. Casi el 80% de los ingresos de NSE están relacionados con actividades relacionadas con el comercio; las opciones por sí solas representan alrededor del 60% de los ingresos operativos y los futuros otro 9%, lo que hace que la franquicia sea muy sensible a la cantidad de derivados.
Una gran parte de esta actividad la llevan a cabo comerciantes privados, que representan el 50,7% de la facturación de primas de opciones sobre acciones, así como la negociación algorítmica, que representa el 55% del mercado al contado y el 66% de la negociación de derivados sobre acciones en el NSE. “Cualquier cambio regulatorio o fiscal que reduzca el atractivo de la negociación avanzada de valores y limite las actividades algorítmicas y de negociación propia podría afectar negativamente a los volúmenes del mercado”, advirtió Centrum, señalando el aumento de STT y el endurecimiento de las normas de exposición por parte del RBI como factores clave a corto plazo.
El informe señaló que el presupuesto de la Unión para el año fiscal 27 aumentó el STT sobre las ventas de futuros de acciones del 0,02% al 0,05% del valor del contrato, el STT sobre las ventas de opciones del 0,10% al 0,15% del valor de la prima y el STT sobre el ejercicio de la opción del 0,125% al 0,15%. adivinar. Al mismo tiempo, se espera que las normas revisadas del RBI, que entrarán en vigor el 1 de julio de 2026, aumenten el gasto de capital y los costos de financiación para los bancos e intermediarios expuestos a los mercados de capital, y pueden reducir el apalancamiento y, por tanto, los volúmenes de negociación, particularmente en derivados.
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Al mismo tiempo, Centrum ve una CAGR más lenta del 9-11% en la rotación de primas de opciones sobre acciones durante 26-30 años, mientras que se espera que otros segmentos, como las opciones sobre divisas y materias primas, crezcan a una CAGR del 20-25%, pero los bonos corporativos y las divisas/commidteens negociadas en bolsa crecerán. Si estos obstáculos regulatorios superan el volumen de derivados, el mercado puede tener dificultades para mantener la valoración de más de 5 millones de rupias, especialmente porque los ingresos de NSE se concentran en los principales miembros comerciales, y los cinco y diez principales clientes representan el 32% y el 47% de los ingresos, respectivamente.
(Negativa: Las recomendaciones, sugerencias, opiniones y conclusiones dadas por los expertos son propias. (Estos no representan las opiniones de The Economic Times)